국민연금, 환헤지 비율 15%로 올려 원화 방어 총력

국민연금 기금운용위원회(기금위)는 2026년 5월 14일 제3차 회의를 열어 해외자산 전략적 환헤지 비율을 기존 10%에서 15%로 상향 조정했다. 환율 1500원대를 넘나드는 극심한 외환 시장 변동성에 대응하기 위한 조치다.

원달러 1500원 돌파에 환헤지 5%p 올려

이번 결정의 직접적인 배경은 원달러 환율 급등이다. 중동 지정학적 리스크 고조와 외국인 자금 이탈이 겹치면서 원달러 환율이 1500원을 상회하는 상황이 연출됐다. 기금위는 전략적 환헤지 비율을 15%로 높이고, 여기에 전술적 환헤지 허용 범위(5%)를 추가해 총 최대 20%까지 환위험을 관리할 수 있는 체계를 갖췄다.

1월 말 기준 국민연금의 해외자산 규모는 827조원에 달한다. 환헤지 비율이 5%포인트 오르면 약 41조원 규모의 달러 매도 포지션이 새로 생기고, 이는 외환 시장에서 유의미한 원화 강세 압력으로 작용하게 된다.

코스피 급등으로 국내주식 비중 27%대, 목표치(14.9%) 두 배 초과

환헤지 논의와 맞물려 국내주식 리밸런싱도 초미의 관심사다. 국민연금의 올해 국내주식 목표 비중은 14.9%이지만, 삼성전자·SK하이닉스 등 반도체 대형주 중심의 코스피 강세로 실제 비중이 약 27%대까지 치솟은 것으로 추정된다. 목표치와의 격차가 10%포인트를 넘어섰다.

기계적 리밸런싱을 단행하면 약 85조원에 달하는 매도 물량이 시장에 쏟아질 수 있다는 계산이 나온다. 차익실현 필요성과 증시 충격 우려 사이에서 기금위가 어떤 선택을 내릴지가 5월 기금위의 핵심 의제다.

환헤지 확대의 기회비용, 수익성 저하 우려도

이번 결정이 시장 안정에 기여한다는 평가와 함께, 기금 수익률에는 부담이 될 수 있다는 지적도 나온다. 선물환 계약 비용이 늘어나는 데다, 달러가 추가 강세를 보일 경우 환차익을 포기하는 기회비용이 커지기 때문이다.

국민연금은 1월 26일 제1차 기금위에서 국내주식 비중 확대 등 자산배분 안건을 다룬 뒤 관련 회의록을 2030년까지 4년간 비공개로 처리하기로 결정해 운용 투명성 논란이 지속되고 있다.

5년 중기자산배분안, 이달 말 확정 예정

기금위는 매년 5월 향후 5년간의 투자 방향성을 결정하는 중기자산배분안을 수립한다. 이달 말에는 2027~2031년 중기자산배분안이 최종 확정될 예정이다. 국내외 주식·채권 비중과 대체투자 확대 여부가 주요 쟁점이 될 전망이며, 이번 환헤지 결정이 해외자산 배분 방향에 어떤 영향을 미칠지도 관심 포인트다.